讲座题目：股票交叉上市与价格发现：来自中国“A＋H”股的经验证据
主讲嘉宾：董秀良
时 间： 2014年9月18日（星期四）下午13：30—15：30
地 点：江南大学文浩科学馆107学术报告厅
欢迎感兴趣的师生前来聆听！
江南大学商学院
2014年9月16日
主讲嘉宾简介
董秀良，经济学博士，管理学博士后，吉林大学管理学院财务管理系教授，博士生导师，财务管理系主任。研究方向为金融与财务决策、金融计量分析，宏观经济政策效应分析。学术及社会兼职包括：中国数量经济学会理事、中国软科学研究会理事；国家自然科学基金同行评议专家；《数量经济技术经济研究》、《财经研究》、《数理统计与管理》、《中国软科学》等杂志匿名审稿人；浙江华友钴业股份有限公司独立董事。
作为课题负责人，现主持国家自然科学基金面上项目1项、教育部人文社科规划项目1项、省软科学项目1项、吉林大学种子基金项目1项。作为第二负责人，现参加国家社科基金重点项目1项、国家自然科学基金项目1项、教育部人文社科规划一般项目2项。已主持完成教育部项目、省级社科基金项目多项。在《数量经济技术经济研究》、《中国软科学》、《财贸经济》、《经济学动态》、《统计研究》、《数理统计与管理》、《中国工业经济》等期刊发表论文30余篇。
讲座主要内容
同一家公司在多个市场上市交易（One Securityis tradedin Many Markets），即交叉上市（Crosslistings）股票的最大特点是，对应于同一标的资产的证券在不同市场上具有表现各异的价格，这一现象与完美效率市场（Perfectly efficient market）的“一价定律”相矛盾，由此，该问题吸引了大量研究者的关注。如何利用交叉上市股票对两个不同市场的价格发现功能或市场效率进行分析，正是本文的研究重点。
本文以内地和香港股市交叉上市的“A+H”股票为研究对象，通过编制各自的综合指数代表两市的价格水平，采用协整检验、误差修正模型以及多元GARCH模型对A股和H股价格发现进行了多层次分析，研究发现：内地A股和香港H股价格走势虽然表现各异，但它们之间却存在长期稳定的均衡关系，且显著地受此长期均衡关系的调整；当股价偏离均衡状态时，H股和A股向均衡方向调整速度非常接近，不过，在收益率的引导关系上H股占有优势；在波动溢出关系上，主要表现为H股向A股的溢出效应。这些实证结果说明虽然A股和H股在价格发现功能上都扮演着重要角色，但总体而言，H股较A股具有更强的信息传递效率和价格发现功能。
此外，由于领先——滞后关系以及波动溢出等与信息密切相关，股价先变化的一方通常也代表了信息最先到达的一方，也是信息最新得到反应的一方，从这个角度看，H股投资者应该比内地投资者在通常情况下更早得到有关的公司信息，他们通过投资决策使得信息首先在H股价格上得到反应，而内地投资者得到信息的速度则要慢于香港投资者，因此，本文的另一重要结论是通常认为香港投资者在投资者于中资股时较内地投资者缺乏信息的观点难以得到统计支持。
